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  巴菲特：「別人貪婪時恐懼，別人恐懼時貪婪」 當年美國運通因借貸被人呃，因其數目龐大，股價大跌。 巴菲特觀察到信用卡會是未來趨勢，發展潛力和增長力強大，而且擁有穩定現金流，相信美國運通還清債務不是問題，於是別人恐懼時貪婪大手買入美國運通。 最近莎莎國際因政治因素(最近還有武漢肺炎)，盈利大跌。 特別注意莎莎是高度營運槓桿行業，因此不要因為莎莎沒有很多負責就認為是安全。 高度營運槓桿是指不論業務如何，短期內固定成本很高，也很難再短期內減少。 再者看到半年營業至9月30日(相信10月-3月情況還差)下跌了約650,000千元，但成本只下跌了400,000千元。 由於有很多固定成本很難即時減少，如果營業額持續倒退，那麼原本看似財務穩健的莎莎會面臨重大問題。 由於這份是中期報告(2019-3月-9月)，而我預期2019-9月至2020年3月的情況一定比3-9月還要差。 因此我可以假設兩個情況 1 營業額在2019年9月-3月約3,000,000 比上半年3,494,127差一些。 那麼盈餘可能會約-250,000,000 2 營業額在2019年9月-3月約跟上半年一樣3,494,127 那麼盈餘約-200,000,000 再看看莎莎國際異常的股息率9.6% 在2019年3月的資產負責表:現金資產有:589,512,000+551,134,000 =1,140,646,000 9月時的資產負責表:現金資產 有:239,986,000+548,709,000 =788,695,000 往年派息約440,000,000，以往營業能夠帶來現金流，因此派息不會成問題。但現在看看現金資產，因派息及其他支出少了約350,000,000。 如果再計算2019年9月-2020年3月的營利倒退約損失現金200,000,000-250,000,000。 那麼現金資產只有約500,000,000。 這個情況莎莎國際基本上是不會再派息，如果再派以往的息，那麼現金只有可憐的約250,000,000，那麼營運風險就太大。 如果莎莎未能快速控制固定成本，營業下每一步的下跌，都會重擊莎莎，那麼就會不斷燒現金，很快就需要借貸以渡難關。 管理層方面：