Market update 11月10日

  市帳率背後所隱藏的思想: 股東權益帳面價值代表著股東對企業的投資額。也等於資產-負責。 一般情況下，帳面價值不能用來計量企業股東所投資的價值。 股東投資的價值是由這些投資(淨資產)預期在未來所能賺到的收益來決定的。 這就是市帳率背後所隱藏的思想：帳面價值相對於市場價格的高低，取決於企業淨資產可能賺得多少的未來盈利。 即是市帳率的內在水平是由帳面價值相對應的未來預期收益水平決定的。 預期收益盈利水平相對應帳面價值愈高，其市帳率就會愈高。 因此股東權益回報率就為決定市帳率水平提供了一個重要因素。 簡單點講，更高的ROE ，應該有更高的PB水平。(如企業是以無型資產獲取盈利的行業則不適用) 吉利汽車PB:2.58 ROE:27.93% 中電控股PB:1.88 ROE:12.43% 匯豐控股PB:0.82 ROE:7.37% 大家看出關係了吧？我就不一一舉例了，大家可以自行在aastock比較。(提提:記住如果用無型資產獲取利潤的企業是不正確的比較) PB大約1的情況其ROE約在9.5%-10.5%之間。其實這正是市場預期的資金成本，也是市場長期平均增長率，也可想像為平時用開的Discounted rate. 要知道什麼創造價值? 就是盈餘超過資金成本的部分才是價值創造。 即如果你資金成本是10%，你運用100萬每年盈利10萬，其實你沒有創造任何真正的價值。只有超出資金成本的部分才是價值創造。 這情況下，如果你的企業是一隻股票，那麼你的市帳率便會是1。 在這裏我們得出結論，如果股東回報率低於資金成本10%，那麼正在損失價值，企業會低於帳面價值出售，即PB<1。 如果股東回報率高於資金成本10%，那麼企業正每年創造價丘，企業會高於帳面價值出售，即PB>1。 表5.1顯示1965-1995年PB和超額利潤(即利潤高出資金成本部分)的關係。 分了20組PB，我們可以簡單看出PB愈高，其超額利潤愈高，反之亦然。亦代表了愈高PB就相對應愈高的ROE。 接下來的文章將會探討如何用帳面價值和超額盈餘估值定價模型，它是絕對估值的一種。 特別適合對用資產獲取利潤或一些沒有自由現金流的企業作估值。